中国央行试图将人民币汇率导向高位，而市场投资者则是将其汇率压至7月份以来的最低点。10日中国银行(601988,股吧)间外汇市场人民币对美元汇率中间价连续第四个交易日上调。据外汇交易中心数据显示，10日人民币对美元中间价设于6.1195，较12月4日6.1411上调216基点，并创今年3月4日以来近九个多月新高。中国央行通过上调中间价稳定人民币市场交易价格的意图很明显，但在近期人民币即期汇率则出现大幅贬值，仅仅两个交易日最高贬值就接近600点。

　　人民币即期汇率与汇率中间价之间的差距扩大到今年夏天以来的最大值。周一发布的中国11月贸易数据特别疲软，数据显示出口出现了6个月来的最慢增长，进口额同比下跌了6.7%。近期数据均显示出，今年中国可能很难实现国内生产总值增长7.5%的目标。消息传来，投资者进一步压低了人民币汇率。周二，有报道称中国证券登记结算有限公司正在收紧可用于回购操作的证券的资格审批。中国证券登记结算有限公司不再接受评级低于AAA级的债券的回购申请，也不再接受评级低于AA级的发行机构的发行申请。最终结果将是，价值760亿美元的企业债将无法开展回购操作。此举将导致更高的借贷成本——尤其是对评级不够高的企业部门而言，这反过来又可能抬高违约率。消息传出之后，随着相对流动性需求的增加，中国的掉期利率迅速攀升。人民币即期汇率大幅下挫，跌幅一度达到363点。

　　人民币汇改重启后第四年，人民币对美元终于改变单边升值的态势，今年很有可能迎来首次年度贬值。如今，美元持续走强，中国经济重归下行，央行宣布降息以应对低通胀局面；在余下的十五个交易日里，人民币难有更加强劲的升值动力，无力填补余下的空间，对美元全年贬值似已板上钉钉。按照当前的形势，人民币即期汇率可能将贬至6.20之上。不过，相比于其他主要货币动辄贬值10%以上，人民币的贬值幅度仍算可控、轻微的。

　　在主要国际货币汇率重估的情况下，人民币仍与美元挂钩，导致人民币实际有效汇率的表现依然强势。国际清算行公布的数据显示，人民币实际有效汇率指数10月份环比上升1.5%至121.57并创历史新高。BIS的有效汇率指数基于2008－2010年贸易数据权重，并以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元和日圆分列前三位。实际有效汇率的升值，更多反映在欧元、日圆大幅贬值的情况下，人民币出现被动升值。

　　近期人民币即期汇率贬值，是对于前期升值积累的回调需求在短期内集中释放，加上美元持续升值及中国经济数据利空的确认。而在人民币即期汇率贬值的过程中市场并未见到预期中的央行干预，这进一步加剧了人民币贬值。不过从短期来看，人民币即期汇率可能在6.20一线略作修整。因政策面偏向于汇率稳定的意图比较明显，未来人民币出现持续大幅度贬值的可能性比较小，所以投资者不必过度惊慌。